На графиках вторника — небольшое беспокойство: EUR/USD снижается до 1.15, индекс доллара — возле 98. Пятый день Израиль и Иран обмениваются ракетами; Дональд Трамп покинул саммит G7 ради заседания Совбеза и публично призвал жителей Тегерана эвакуироваться, усилив страх прямого вмешательства США. Тем не менее классическое бегство в USD происходит медленно: за два месяца чистая длинная позиция по доллару сократилась почти на треть, а ликвидность перекочевала в фонды денежного рынка со ставкой > 5 % годовых, что позволяет пережидать шторм без курсового риска.

Американская статистика лишь добавила скепсиса. Майские розничные продажи упали на 0,9 % м/м (прогноз -0,7 %), апрельский «плюс» пересмотрен до -0,1 %. Годовой темп замедлился до 3,3 % против 5 %. Индекс NY Fed скатился до -16, импортные цены нулевые, экспортные -0,9 %. Четыре слабых индикатора подряд сигналят о быстром охлаждении спроса и инфляции — именно то, на что рассчитывают «голуби» FOMC. При этом индекс доллара, несмотря на геополитический шум, остаётся всего в 0,6 % от минимумов года, подчёркивая роль процентного фактора.

Кривая доходности также реагирует: двухлетние UST ушли к 4 %, десятилетние держатся у 4.4 %, инверсия 2-10 расширилась до -39 б.п. Фьючерсы на SOFR уже закладывают 58 б.п. снижения ставки к декабрю, а вероятность первого шага в сентябре превышает 80 %. Если медианная точка нового dot plot опустится к 4,0 %, рынок получит подтверждение, что цикл разворота запущен, и геополитический спрос распределится в пользу Treasuries, а не самого доллара.

Евро получает смешанные сигналы. Индекс ожиданий ZEW в Германии взлетел до 47,5 с 26,2 (прогноз 35,0) — лучший скачок с 2020 г. Но DAX прибавил менее 0,4 %, а EUR/USD остался в диапазоне: опрос — ещё не производство. Пока PMI и заказы не подтвердят реальное улучшение, единая валюта останется заложницей короткого конца американской кривой и внешнего риска:

Фунт выглядит слабее других мажоров. GBP/USD отступил к 1,354 накануне публикации мягкого CPI и заседания Банка Англии. Рынок учитывает рост безработицы и сокращение вакансий: пространство для новой «паузы» узкое. Фьючерсы OIS видят лишь одно снижение ставки до конца года, поэтому стерлинг становится удобной валютой для страхования геополитической неопределённости — особенно на фоне крепких франка и иены:

При этом волатильность удивительно низка: VIX держится у 20, облигационный MOVE — у 98, как в начале апреля. Тем не менее сочетание провалившихся продаж ритейла в США и падающего экспортного дефлятора ограничивает пространство для «ястребиной» риторики Пауэлла и превращает завтрашний блок прогнозов в главный триггер для всех классов активов. Любой намёк на снижение ожидаемой инфляции мгновенно поддержит акции роста и усилит давление на доллар через канал реальных ставок.

 

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса "Да!", тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.